中金公司研报认为，前期资金面负反馈导致市场快速回调之后，市场估值已隐含较多偏谨慎的预期。近期国资委、央行、证监会等多部门积极发声并出台政策稳经济、稳市场、稳信心，投资者情绪有所好转，结合部分机构投资者当前整体仓位较低具备加仓空间，去年四季度以来宽基etf资金净流入加速，产业资本减持减少和回购股票增加，近期政策面和资金面的积极信号边际增多，短期市场具备一定的修复动能，对中期表现不必悲观。配置上，短期重点结合政策变化关注受益领域，注重景气回升与红利资产的攻守结合。
去年四季度至今市场表现和资金面波动加大，近期有所改善。2023年四季度至今国内基本面面临有效需求不足和社会预期偏弱等挑战，海外货币政策预期波动较大且地缘风险事件反复，内外因素影响下a股市场整体表现偏淡，近期在多部门政策支持下有所好转。在此背景下，股市资金面也起伏较大，市场交易情绪在去年10-11月阶段性升温，日成交额一度从低位重回万亿元；去年11月下旬至今年1月下旬日均成交额整体回落，换手率一度出现1.8%以下的偏低水平，交易情绪有所降温；最近一周投资者情绪有所改善，成交略有回暖。本篇报告具体从资金流向和配置方向解析市场资金面动向。
资金面呈现紧平衡，etf获得增量资金流入叠加产业资本流向改善为关键变化。去年四季度至今市场波动较大，市场资金面亮点来自于宽基etf获得资金净流入，产业资金净减持强度持续回落且回购股票积极性抬升。具体来看各类主体：
1）公募基金：偏股型基金发行低迷，但宽基etf获得较多资金流入，有助于改善预期。偏股型基金发行延续相对低迷状态，新成立份额在四季度月均值为220亿份（2022年月均值约为390亿份），1月单月进一步回落至102亿份（截至28日），结合我们构造的基金成本指数和历史特征，新发偏股型基金规模距离明显改善可能仍需时间。四季度主动偏股型基金的股票仓位上升0.7个百分点至88.2%的历史偏高位水平，存量资金对指数贡献可能相对有限。从存量基金赎回情况来看，四季度净赎回占存量基金规模比重为2.4%，整体赎回压力有限。被动型基金的资金流入表现亮眼，宽基etf净流入持续增长且近期流入趋势加快，12/1月宽基etf资金净流入951/1251亿元（截至28日），其中10月23日以来我们统计沪深300和上证50等etf交易放量较前期均值累计规模超2000亿元，沪深300etf最为突出，增量资金对于化解流动性负反馈和提振市场信心具有积极意义。
2）产业资本减持强度持续回落，上市公司回购规模回升至历史偏高水平。自证监会发布规范股份减持行为政策以来，产业资本减持规模保持低位水平，净减持强度持续回落，同时上市公司回购积极性有所增强，7月以来月度回购规模持续走高，月均规模回升至117亿元的历史偏高水平，其中12月回购规模超140亿元，为2022年以来的新高。
3）年初北向资金明显净流出后近期有所平缓：四季度以来美债利率冲高回落，外部环境改善之下北向净流出规模有所收窄，但开年以来国内市场表现偏淡叠加海外扰动加剧，北向资金净流出规模一度走阔，截至1月28日北向资金单月净流出193亿元，最近一周净流入121亿元。