2023年初至今a股先扬后抑，整体表现略显平淡，历经调整后市场估值逐步接近历史偏极端水平，当前资产价格已经隐含过于悲观预期。展望2024年，虽需应对内外部一些中长期问题显化，但考虑我国政策空间大、根基牢、发展潜力够、较多领域在全球具备竞争优势，基准情形下我们认为对后市表现不必悲观，市场机会大于风险，重视阶段性及结构性配置。
我国内生增长动能改善需要重视长期结构性趋势影响。疫后我国居民储蓄率维持高位，居民收入增速预期的结构分化影响私人部门消费意愿改善。展望2024年，仍需关注人口、地产和居民杠杆率长期拐点对内生增长动能的影响，物价预期或温和回升，重视居民及企业信心提振。
改革及政策应对有加码空间，前者可能是“对症下药”关键。逆周期调节有望进一步发力，关注今年底至明年各项重要会议对改革和政策方向落实。
2024年a股盈利增长边际改善，需关注弹性，我们自上而下估计2024年全a/非金融盈利同比增长4.7%/5.1%左右。
逆全球化结合主要国家政经环境，对风险偏好影响或前高后低。海外方面，2024年美国经济软着陆可能提供政策转松窗口，美债利率中枢下行或相对有限，结合美国大选等，2024年以大国关系为关键的逆全球化趋势可能仍有不确定性。
节奏上，市场当前估值水平、交易情绪等接近历史偏极端位置，下行空间有限。年底至明年，国内政策与改革加码方向及力度、经济修复进程、海外美债利率趋势拐点或将对a股节奏带来影响，我们预计2024年指数表现可能前稳后升。
行业配置：景气回升与红利资产的攻守结合。2023年“盈利缓 成长稀缺 资金紧平衡”使得配置难度较大。未来3-6个月，我们判断景气回升行业将有所增多，关注三条主线：1）经济转型中顺应ai和产业自主趋势的成长板块，如半导体、通信设备等。医药和新能源领域仍需关注产业政策及基本面的边际变化。2）自下而上寻找需求率先好转，或供给出清机会，如汽车及零部件、油气油服、贵金属和航海装备等。3）现金流充足、持续高分红的高股息资产中期可能仍受益于利率中枢下行环境。关注6大主题：1）现代化产业体系建设；2）人工智能及数字经济；3）国企改革；4）消费“精细化”；5）“出口链”；6）超跌优质龙头。