近日上证综指创下去年10月底以来的新高后开始调整，单日跌幅达2%。拉长时间线看，去年10月以来的行情是牛市初期第一波上涨，对比历史在时间上已较长，部分板块在空间上也较显著，但结构分化更大。
借鉴历史，牛市初期波折在所难免，第一波上涨结束的信号是上涨最强势行业进入休整，这次关注数字经济走势。近期的下跌是否是科技板块开启调整的信号尚待观察，若科技板块回调，或导致市场进入阶段性休整。
数字经济是全年第一主线，但短期或有波折，去伪存真的试金石是业绩。未来行情或进入去伪存真的阶段，关注政策和技术两条主线：从政策线看，当前数字要素流通体系正在加快建立，政府有望加大对数字安全和数字基建的投入。从技术线看，chatgpt为代表的人工智能应用落地，大模型、半导体等上游软硬件领域有望率先受益。此外，阶段性建议关注黄金、以及消费数据验证情况。
整体而言，本轮“中特估-央国企重估”、“数字经济ai ”的“估值填坑”已过半程，后续仍有空间。分板块看，对标2016年低估值行业的估值修复空间，本轮tmt估值修复进度已过大半，而“中特估-央国企重估”仍有较好的估值修复空间。后续“估值填坑”有望复刻2016、2017年价值白马路径进一步走向结构性“估值扩张”，并以“政策反转”线索下的“中特估-央国企重估”及“数字经济ai”主导这一进程。
本轮ai 行情进入第一轮调整期，建议逢低布局有望率先业绩兑现的环节。本轮“ai ”堪比2013年的“移动互联网 ”。2023年2月以来ai 快速上行期已累积涨幅54.4%，时长两月有余，当下已进入第一轮调整期。对标2013年互联网调整时间与幅度，预计本轮调整时长与幅度有限。
展望后市，后续建议逢低布局“业绩印证”环节：电子方面，可关注ai芯片、pcb基板；计算机方面，可关注ai服务器整机、工业软件；此外，可关注传媒（游戏、影视）、通信（光模块、交换机、液冷温控等）。
近期tmt板块大幅调整，但短期情绪不改长期趋势，tmt仍是长期维度下的投资主线，垂域演绎空间需重视。类比数字经济四化框架的增加值规律，“技术迭代×产业渗透”带来的增量空间更大，垂域渗透下“ai产业化”将带动效率的爆发式提升，数据、算力、应用各环节内部短期视角下可能出现涨跌分化，但商业模式持续性更强的赛道和优质标的仍有望领跑。
第二季度行业轮动速度或将再次上行，风格向均衡，半导体持续关注价值洼地，沿盈利上调关注潜力次主线。中长贷企稳、通胀触底回升利好成长，需要解决的是当下时点的赔率分歧。tmt热度下行叠加其他行业业绩环比、同比改善但绝对高增稀缺，景气确认向个股下沉一定程度带动轮动速度上行。
展望后市，建议关注三条配置思路：一是半导体逢低买入；二是贵金属随降息预期迎来突破；三是美妆护理、机械、小家电、军工等全年盈利预期上调品种。