在过去一周，a股市场经历了波动性的低谷，9月20日上证指数日内振幅0.39%，甚至创出了14年以来的新低。在房地产市场火热，一二线城市房价暴涨的背景下，投资者似乎对股市失去了兴趣。一方面是在美联储议息会议之前市场观望情绪浓厚，另一方面深港通开通目前看来对港股形成了更多的利好，由于人民币贬值预期的存在，市场资金似乎更加青睐与美元挂钩的港元资产，港股年初至今几个月时间内已经累计上涨了30%之多。
而随着美联储9月议息会议宣布不加息，同时暗示12月加息概率增加到60%，市场对于美联储年内行动的不确定性基本已经消除，这在客观上有利于市场风险情绪的缓和与恢复，a股的波动性在未来有望逐步提升，市场活跃度将逐步提高。
我们在月初的分析中就指出，对于9月份美联储fomc会议的加息，从9月初的美国非农就业数据看，8月季调后非农就业人口增长15.1万人，远低于预期18万人；8月失业率为4.9%，高于预期4.8%。低于预期的数据基本上宣告了九月份加息可能性的终结。
影响中期股市走势的两大因素国企改革与深港通开通，二者仍是下半年股市变动的关键变量。深港通目前看对港股行情产生了相当不错的影响。除了两大预期之外，股市基本面的改善仍依赖于宏观经济的企稳。目前国内经济最大的问题是企业部门杠杆高企，为了稳增长政府通过增加财政赤字，以ppp等形式进行投资托底。
另一方面，在房地产市场通过本轮价格的拉升，将房地产企业的杠杆通过按揭贷款的方式转移到了居民部门。这在客观上降低了银行体系的风险，由于企业可以破产，而居民个人不能破产，居民负债相比企业负债对银行而言质量更高，客观上降低了银行体系的风险。
技术上看，上证指数短期内仍受到上方3100点区域年线的压制，且已经进入三角形收敛走势的尾端，随着波动性的回升，即将进入选择方向的时间窗口。上周动量和反转策略间无明显优势，且二者均未能超越指数，预计本周上证指数波动区间2995-3080点。